為何美國股市這波漲勢看回不回?還會繼續漲嗎? (貝萊德報告)

以下摘錄貝萊德一份報告 :

從三月九號以來到六月份的漲勢主要是反映金融市場恐慌的回穩，而七月份以來的這波上則是反映企業獲利衰退情形優於預期、房市與就業市場回穩以及退場資金的持續回流等等，但這幾方面的回穩與回流並不能代表任何實質消費面的需求回升

因此，若要延續這波漲勢，則必須要有符合甚至超越市場預期的「營收」與「獲利」雙向成長， 因為第二季的獲利成長有75%的公司超乎市場預期，但觀察S&P 500當季的營收卻是衰退 14.7%，其中 主要的獲利成長大部分來自成本減降與庫存出清。

市場目前預期S&P 500 營收要到第四季才能回到年比成長的正常趨勢。

圖一S&P 500 營收季變化，Q(A) 為今年第二季，Q+1 到Q+5 為未來五季市場預估值

目前 S&P 500 的未來一年預期本益比約15倍，已經回到泡沫後的歷史均值，若要繼續靠削減成本提升獲利並不實際，若要期待低利環境推高本益比也非長遠之計，若股市要回到真正多頭的趨勢，銷售必須增加、毛利必須回升，也就是實質需求必須提升。

目前超低利的環境的確有利於提振投資與消費，但美國過度槓桿的金融體系與家計單位仍需政府的持續大量貨幣供給與內需刺激才能改善就業市場與企業經營環境，並進一步讓投資意願與消費動能復甦。

圖二S&P 500 獲利季變化，Q(A) 為今年第二季，Q+1 到Q+3 為未來三季市場預估值

依據過去歷史經驗，若明年第一季 S&P 500 能擺脫獲利衰退陰影，則股市可望進入另一個長多的格局，即使短線可能漲多拉回，但卻可能是長線佈局的好時機。

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