「對債台高築的國家來說，償債利率若長期高於名目成長率，要降低債務占GDP的比率是緣木求魚。全球經濟須恢復合理成長，才能控制赤字問題。
除非中國和德國等順差國改變政策，否則仰賴快速成長的鄰國並不可行；歐元區高負債國無法讓貨幣貶值。
G20可以慶祝近來的協議，以口惠實不至的方式誓言維持全球成長軌道，但這會是一場大災難。」
2011/11/04, Friday
20國集團（G20）領袖近三年前就首度會商解決金融危機，至今經濟大國的金融基本面問題仍有疑慮，主管當局還在努力提升金融穩定。眼前要務是控制金融恐慌，更大的挑戰則是再創經濟榮景。
G20再度開會，但過去三年到底學到哪些教訓？全球領導人，特別是歐洲領袖，若忽略下列各點，恐將自食惡果。
首先，宣布模稜兩可的方案，希望以取巧作法來追求穩定，可能惡化、並無助於解決問題。已經成功的政策－如美國最初的問題資產救助計畫（TARP）、中國的 刺激景氣措施，或瑞士最近穩定匯價的努力－都植基於明確行動，且規模超越穩定局勢所需的最低要求。這意味只有超過現有提案的具體宣示，才能使歐洲債券利差 降至義大利和西班牙能償付的程度。
第二，含糊其詞決策聲明只會破壞市場信心。例如監管當局2008年說大型銀行有足夠的資本，以及歐盟最近說希臘不會違約。
第三，控制系統性金融風險不足以修復成長。美國信用市場2009年底前大致回歸正常，但因需求疲軟，成長幅度不夠降低失業率。即使歐洲修復財政，實施撙節措施的國家也難有成長動力。
第四，主權信用危機的最大風險並非來自浪費，而是成長減緩和通貨緊縮。對債台高築的國家來說，償債利率若長期高於名目成長率，要降低債務占GDP的比率是緣木求魚。全球經濟須恢復合理成長，才能控制赤字問題。
第五，擴張性財政緊縮在現今情況下是一種矛盾說詞。目前安全資產的利率已經非常的低；除非中國和德國等順差國改變政策，否則仰賴快速成長的鄰國並不可行； 歐元區高負債國無法讓貨幣貶值。英國的例子顯示，財政緊縮會導致經濟緊縮。如果央行不採取行動消除撙節措施對需求的負面影響，局勢還會更糟。
這些都是須留心的嚴酷教訓。G20可以慶祝近來的協議，以口惠實不至的方式誓言維持全球成長軌道，但這會是一場大災難。這場金融危機的最後一個教訓是，過度自信和志得意滿將註定失敗。
（作者Lawrence Summers為前白宮首席經濟顧問、前美國財政部長，現為哈佛大學教授／編譯季晶晶）
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