2012年12月23日 星期日

2012/12/23 美國步入拼老爸而非拼技能的時代?


前一篇PO文談到台灣外銷接單雖多,但是有很大一部分的經濟利益是與國內民眾無關,其實這個現象也不只存在於台灣,美國更是這個現象的先趨。最近克魯曼就提出了一個圖形,說明美國企業盈餘年年增長,但是美國勞工收入佔GDP的比重卻節節敗退,尤其2000年後更是明顯下滑,表示經濟利益集中於資本家,而勞工獲益很有限。若是從比例來看,可以說2000年後美國的經濟資源是明顯往資本家集中,也可以說是財富重分配的過程中,大部份財富是分給資本家,勞工所分配到的比例遠少於2000年之前。相較之下,台灣過去14年除了二年之外,也是經濟年年成長,企業獲利也是逐年增加,但是勞工的實質薪資卻坐了時光機回到14年前,與美國很類似。

2000年後美國企業流行 outsourcing,很多工作機會被新興國家的勞工取代,因為可以cost down,這件事對美國企業有利,但是對美國勞工可就不利了。結果就是美國企業在新興國家開疆闢土,大有斬獲,美國撓工卻獲益不多,最後是肥到了資本家。台灣也類似,這10幾年來台商大舉到大陸設廠,工作機會也漸漸被大陸的勞工所取代,結果也是肥了資本家,卻不利於國內勞工。於是乎,財富更加集中於資本家,貧富差距拉得更大。這就是全球化的後遺症。只是如果從全球的角度來看,雖然對美國、台灣的勞工不利 ,卻對新興國家、大陸的勞工有利,他們得到了較多的財富分配,這是大家常忘記的部分。

不過這篇文章的論述有很多問題,大家看了之後還要多思考,不要照單全收。

2012/12/23 11月海外生產比率51.7% 再寫新高

雖然三角貿易的差額也會算進國內GDP,對台灣 "經濟成長率" 有貢獻,然而這個差額,對國內民眾貢獻不多,對提振國內經濟只怕只有 "帳面" 上的助益,國人並無法享受到實質上的經濟利益。因為這筆差額不會產生工作機會,也不會成為薪資流入受薪大眾,當然,就更不可能幫助內需市場了。

於是乎,我們看到企業獲利,卻看不到年輕人找到工作,也看不到薪資成長,反而是扣除通膨後的實質經常性薪資已倒退到比14年前還低。林麗貞說對了一句話,國內企業海外生產比例有多高已不是重點,重要的是尋找下一個可以在國內興起的產業,維持國內的生產力與競爭力。

2012年11月3日 星期六

2012/11/03 慘 台北籠民 家只比棺材大

天龍國變天籠國。看到這篇報導讓我想起香港的劏房,台灣近十幾年來的薪資停滯與房價翻倍上漲,月薪2萬多如果不是住家裏,而是租屋的話,實在很難在大台北地區生活。一般民眾受高房價困擾,年輕一代則是根本這輩子不用想買房,這種結構下,經濟終究得垮台。高房價實在是一種以鄰為壑的不道德行為,除了斲喪社會志氣,完全看不出有什麼優點。


參考連結 : 2012/3/25 港特首選舉/投票會場外 劏房房戶唱悲歌



慘 台北籠民 家只比棺材大





圖一.青年悲歌
自立更生的十七歲阿昌,因目前景氣差、工作不穩定,只好先落腳在月租金三千元的一坪雅房內。呂健豪攝

【突發中心╱調查報導】台灣年輕人面對低收入、高物價、高失業困境,不但買不起房子,連房子也租不起,寸土寸金的大台北地區,更是天龍國變成了天籠國!《蘋果》記者直擊,眾多年輕上班族蝸居租金低廉、僅容轉身的雅房,處境有如「籠民」,最小的雅房竟僅0.83坪,「只比棺材大一點!」年輕籠民無奈地說:「薪水就這麼多,只好如此!」從事租屋服務的崔媽媽基金會直指,當前是「有錢的人住豪宅,沒錢的人卻愈住愈窄!」

記者調查發現,許多年輕人在薪資有限卻想存錢的情況下,選擇委身租金極低的雅房。記者上網搜尋台北市月租4000元以下的房間,發現物件稀少但十分搶手,而這些猶如牢籠的密集房舍,多是舊公寓與鐵皮建築隔成許多房間分租,雖離市中心近、交通便利,但安全堪慮。

2012年11月2日 星期五

2012/11/02 日本悲歌 經濟一再萎縮 已喪失扮演世界領導者的自信


日本悲慘的經歷,就是資產泡沫搞太大的結果,偏偏台灣有一票人希望台灣的資產泡沫繼續膨脹下去,最好永遠不會停止。1980年代的日本人就是如此心態,每個人都為自己的房產增值而沾沾自喜,並且不斷玩著這種金錢遊戲,並號稱房地產只會上漲,絕對不會下跌。畢竟每個人都成了既得利益者,每個人都得到了好處,並且每個人都想要賺這種輕鬆的錢。最後的結果就是自我毀滅,把社會的資源吸乾了,把整個國家的信用能力全押在沒有生產能力的房地產之上,排擠了工業發展的空間,讓國家工業外移空洞化,當國力下滑時,金錢遊戲就崩盤了。

龐大的房地產泡沫壓垮了整個國家,壓垮了好幾個世代的年輕人,讓整個國家失去希望,失去動力。你能想像這樣一個勤奮、紀律、高品質的國家,竟然19歲到55歲的女性,每200位就有一位下海拍A片,而且這個比例還在提高中嗎 ?可見整個社會陷入怎樣的慘況。

2012年10月22日 星期一

各國寬鬆的真正代價...


以前看 Market Watch 沒有太注意這位作者的評論,但是這篇對於QE3的評論,是我看過論點深刻的一篇。



各國寬鬆的真正代價...

鉅亨網新聞中心 (來源:北美新浪) 2012-10-19  05:48   
導讀:財經撰稿人凱西(Michael Casey)在MarketWatch撰文指出,量化寬鬆的真正有害之處在於,扭曲了市場的運行機制,對金融市場的機能造成無可修復的損害,使得“道德風險”制度化。
以下即凱西的評論文章全文:

2012年10月9日 星期二

2012/10/09 IMF:希腊将无法完成2017年前的减债目标

西班牙、希臘難兄難弟重出江湖。


IMF:希腊将无法完成2017年前的减债目标

2012年10月09日 16:17    
文 / 米小兜
IMF周二发表报告称,希腊将无法完成2017年前的减债目标,这是希腊获得1300亿欧元救助的关键条件之一。
IMF在财政监察报告中称,到2017年希腊的债务/GDP比率将降至152.8%,达不到原来设定的目标值137.3%。
上述目标是希腊与IMF和欧盟在债务可持续性假设下所达成的协议,而该假设是该国获得1300亿欧元救助的基础。
根据该救助计划,希腊将从2014年起录得基本财政盈余,当年基本财政盈余约占GDP的4.5%,到2020年希腊的债务/GDP比率将降至120%。而IMF的报告显示,希腊要在2016年才能实现上述规模的财政盈余,比原计划晚了2年。
IMF称,“在希腊,超预期的经济衰退及财政措施实施的延误,再次加大了实现雄心勃勃的减赤目标的难度。”
IMF执行董事Menno Snel周二表示,如果希腊的债务负担被证实是不可持续的,欧元区国家应考虑对其持有的希腊国债进行重组。
然而,欧盟似乎倾向于给希腊更多时间实现减赤目标。希腊财长Yannis Stournaras表示,国际债权人正在考虑允许希腊延期两年实现减赤目标。

201210/09 IMF:西班牙今明两年无法达成赤字目标 债务GDP比恐逾90

西班牙、希臘難兄難弟重出江湖。2011年,西班牙負債佔GDP僅約80%,經過一連串緊縮導致經濟衰退後,2012年負債佔GDP比例將達到90.7%,2013年將提高到96.9%。



   
2012年10月09日 16:20    
文 / Shox
IMF认为西班牙恐无法完成2012和2013年赤字目标,在资产重组银行业后明年债务占GDP比例将超过90%。
IMF周二发布的《财政检测报告》指出,西班牙2012年赤字占GDP比率预计为7%,2013年为5.7%;欧盟设定的西班牙今年赤字目标是6.3%,明年为4.5%。
IMF还在报告中指出,根据目前执行的政策,西班牙在2017年之前都无法达到欧盟规定的3%赤字率上限目标。2012年西班牙债务GDP比率将达到90.7%,2013年将达到96.9%。
这个计算结果建立在西班牙完全使用欧盟承诺的1000亿欧元银行救助款基础上。不过马德里上个月表示只会谋求其中约400亿欧元的救助款。
西班牙在之前严重违反2011年赤字目标之后,已经取代希腊、葡萄牙和爱尔兰成为欧元区债务危机核心。
马德里承诺控制公开财政,但是各地方自治区严重超支,以及重组负债累累的银行系统需要注入大量资金,令西班牙无法在短期内实现承诺的赤字目标。
西班牙政府上周表示,2012年公共赤字占GDP之比将达7.4%,,这当中将包含许多一次性因素,其中包括重组银行成本,而欧盟执委会已经同意在评价西班牙的改革努力时不会将此纳入考量。
马德里预期根据目前财政支出支出计划,明年该国经济将衰退0.5%,而IMF最新展望认为2013年西班牙经济将衰退1.3%。
欧盟委员会将在11月7日公布更新后的经济预测数据。

2012/10/9 連西班牙富人都開始付不出房貸 專家:一切根源是失業問題

西班牙房地產泡沫已經開始把富有階層拖下水。

銀行法拍大增,並追討債務人與保証人拍賣後的不足餘額,「這使人們喪失生活目標,因為他擁有的一切都會被銀行拿去」。房地產泡沫不足恃,無奈這是各國政府拿出「拼經濟」政績最快速的方法,以致各國政府都與建商、投機客聯手炒房。美國如此、西班牙如此、中國如此、台灣如此 ... 房地產泡沫後遺症之大,一開始衝擊低收入族群,到後來也會把富有族群拖下水。

這也說明西班牙銀行業務問題絕對比最近調查結果來得高,不可能區區400~600億歐元救能解決問題。同時經濟也受此衝擊而持續螺旋式下滑中,相信西班牙的 赤字/GDP 比值會因為分母GDP收縮而難以達成。此外,財政稅收會因為GDP收縮而下降,因此也會抵銷部分削減財政支出的努力,使得赤字也難以下降。

因此,西班牙今年赤字目標即使在歐盟放寬後也很難達到。

2012年10月3日 星期三

2012/10/03 羅奇:美國經濟用錯了藥

把 Stephen Roach 的這篇精彩分析與 "QE3 天使或魔鬼 (二)"  一起看,想必會讓你會心一笑。說穿了,真相就是那些,只是被許多煙霧彈遮住了。

那QE到底該作還是不該作 ? 我個人認為是必要之惡。美國已經不存在最佳解答,只剩比較糟糕,或是很糟糕的解法。

2012年10月2日 星期二

2012/10/02 QE3 天使或魔鬼 (二)

上一篇介紹QE3推出的經濟背景,討論美國失業率失真、QE成功要件、對實體經濟以及金融市場的影響。

這一篇要說明QE3所要對抗的「去槓桿」、QE3之所以能創造就業的傳導機制、FED的心理戰術、大家最關心的通貨膨脹,最後並做了總結。

相信大家很難找到這麼詳盡說明QE3的文章了,看完後記得按個」,或分享出去,讓更多人了解 QE3。台灣人不能再作經濟文盲了。




2012年9月29日 星期六

2012/9/29 QE3 天使或魔鬼 (一)

FED經過9/12~9/13的會議,終於決定推出 QE3。大家對QE3有非常多的討論,到底QE3的內容是什麼?QE3的由來是什麼?有人說QE3能提振經濟,有人說QE3會製造嚴重通膨,到底QE3是天使或魔鬼?請聽我細細說來。



2012年9月13日 星期四

2012/09/12 ECB 包裝漂亮的購債計畫 OMT

9/6 ECB公佈了籌畫已久的最新購買歐元區公債計畫,這個計畫在德拉吉於7/26透過媒體強力放送 “Believe me” 到現在,在不費一兵一卒的情況下,就已經成功讓西班牙、義大利的公債殖利率大幅滑落,而購債計畫至此也只有宣佈大致作法,什麼動作都還沒有。德拉吉領軍ECB之後,在歐洲諸位政要吵吵鬧鬧毫無建樹的環境下,先是去年12月用LTRO異軍突起,巧妙化解歐債的崩盤危機,半年後又是巧用心戰喊話,不花一塊歐元就讓歐債免於墜落深淵,不戰而屈人之兵。德拉吉比起前任的ECB總裁特里榭真是精明得多。


2012年9月1日 星期六

2012/9/1 香港商界巨頭遭遇各方責難

Reuters
從左到右依次為新鴻基地產的郭炳聯、郭炳湘和郭炳江。

這是一個因為高價房地產而搜刮掉民眾財富的典範,台灣政府也一直很想學。

香港商界巨頭遭遇各方責難
2012年 08月 31日 10:55


制著香港的房地產市場以及從手機經銷商、巴士公司到超市等諸多行業的商界巨頭們,正受到針對其龐大勢力的前所未有的挑戰。

他們執掌的商業帝國中的一部分目前正在承受著壓力,這些壓力來自香港的新任領導人和一家被重新注入活力的反腐敗機構,以及因房租日益上漲和收入停滯不前而憤怒不已的香港市民。這些大亨們老邁的年齡可能也正成為對他們不利的因素。

2012/9/1 公教月退俸,不得超過薪水8成

社會福利縮減將是人口老化下的必然趨勢。

《社會》公教月退俸,不得超過薪水8成

  • 2012-08-31 08:47
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  • 時報資訊
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  • 【時報-台北電】
公教人員退休所得將縮減!考試院院會昨天通過《公教人員保險法修正草案》,限制領月退休金者所得替代率將不得超過八成,也就是不超過在職月薪的八成,預估新制將影響約六十萬人,適用於公務人員、公私立教職員、立委、國營事業人員等。銓敘部退輔司司長呂明泰表示,若立院通過,新制最快明年實施。
 呂明泰說,未來公教人員和國營事業人員的退休所得包含養老年金、月退休金和優惠存款三部分,修正草案訂下門檻,三部分總額不得超過保俸兩倍的八十%。換算後,相當於不得超過退休前薪水的八成。在此門檻下,大部分公教人員因領月退休金,適用基本養老年金給付率為○.六五%。
  根據草案,私校教職員、中油職員等沒有領月退休金,但可拿到養老年金,適用比率視退休所得總額上限而定,最高養老年金給付率可到一.三%。草案規定,繳公保費滿十五年且年滿六十五歲、繳公保費滿廿年且年滿六十歲、繳公保費滿卅年且年滿五十五歲,可請領公保年金。養老年金給付率訂在○.六五%至一.三%之間。
  以一名保俸三萬、服務滿卅年退休的私校教職員為例,養老年金是保俸三萬乘以卅年年資,再乘以養老年金給付率一.三%,每月約可拿一萬一千七百元。
  呂明泰指出,原修正草案所得替代率是百分之百,顧及社會觀感,提出更公平的所得替代率八成上限。
 若新制通過,新投保者只適用年金制,但退休金還是可選擇一次給付或月領,最快明年實施。
  另外,現行公保法規定,加保滿卅年可免繳健保自付部分保費,考試院為避免勞工產生相對剝奪感,昨天通過的草案也取消這項免繳健保費的規定。(新聞來源:中國時報─徐子晴/台北報導)

2012年8月30日 星期四

2012/8/30 欧央行议息会议迫在眉睫:购债计划仍存三大分歧

ECB 購債大計的三大疑點 :

1.得到ECB購買公債的國家,ECB雖然會要求該國滿足特定要求,但是卻沒有強制力。

2.制訂歐元國與德國公債利差的上限,容易提供投機者攻擊歐元的機會,也容易讓ECB只顧維持利差卻忘了維護穩定的通膨。

3.如何確定多高的殖利率是不合理的 ? 會導致歐元解體。

2012/8/30 德國經濟向它的歐洲伙伴靠攏

全球化讓世界互相依賴。歐債危機拖累中國出口,導致中國經濟疲軟,於是中國設備進口下滑,因而德國出口減少 ... 好個迴圈。

2012年8月29日 星期三

2012/8/26 鄂爾多斯的民間借貸與房地產處在崩潰邊緣


鄂爾多斯的民間借貸與房地產都在崩潰邊緣。

鄂爾多斯在距離舊城30公里的 "康巴什" 區域興建一座新城市,這個新城區已經空空蕩蕩無人居住了好幾年,早就已經成為國際的焦點,也成為大家評論中國房地產是個大泡沫的有力證據。而這個泡沫問題已經越來越大。

2012/8/29 中國的GDP神話,這不是泡沫是什麼 ?

 

中國有6400萬空屋,卻有一堆人買不起房子,擠在狹小的房間裏過日子,這不是泡沫是什麼 ? 中國的GDP神話就是這樣創造出來的,還有人認為更多的公共建設、更多的投資,能夠救中國經濟嗎?這分明是毒藥。

2012年8月26日 星期日

2012/8/26 用銅價觀察全球經濟走勢


這篇寫得很好,但是中文翻譯只有節錄,建議看原文。連結如下 : Copper Leads Global Growth

2012/8/26 高库存难消,中国经济会硬着陆么?

補充前一篇關於匯豐中國PMI的8月份初值的分析。

高库存难消,中国经济会硬着陆么?


 
2012年08月24日 13:10    
文 / 李龙夕
经过三十年的快速增长,目前中国正面临着一个很少遇到的问题——高库存。从钢铁到家用电器,从汽车到住房,中国各种产品的库存在拖累着经济的复苏,也引发了一系列的价格战,制造商为此不得不将精力再次转向出口。

2012/8/26 匯豐中國PMI的8月份初值顯現中國經濟持續惡化


匯豐中國PMI的8月份初值公布後,看到台灣財經媒體不是亂報就是輕描淡寫,然而這次的數據對解讀中國經濟很關鍵,所以我一直想要針對這次數據做個說明。

去年我一直在發表對歐債悲觀的看法,這二個月卻是偏重對中國悲觀的看法。以我個人推測,中國的壞消息還會陸續出籠,大家等著接招吧。至於為什麼我說這次的數據很重要,一定要細看這次的內容才會知道。

2012年8月22日 星期三

2012年8月21日 星期二

2012/8/21 陶冬:人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大


跟這篇一起看吧 :  中國貨幣環境仍趨緊縮


陶冬:人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大

鉅亨網新聞中心  2012-08-21  
陶冬接受《21 世紀網》訪問時,指出人行 6 月以來連兩度調降基準利率的象徵意義必較高,但是對經濟的刺激作用估計不會太大。
以下是陶冬最新博客文章全文:


2012/8/21 SEA 近一年的走勢不太正常



歷史經驗無法解釋的困惑。

K線:SEA-航運股ETF、藍線:BDI運價指數、黑線:油價。

正常來説,油價漲 + BDI跌,對航運股不利,SEA會下跌。反之,油價跌 + BDI漲,對航運股有利,則SEA上漲。但最近一年SEA卻跟隨油價漲跌,與BDI指數卻反向。這説明歷史經驗未必有用,也會失靈。

2012/8/21 原來講幾句狠話就能解除危機 !



所以,這次歐洲各國準備好了嗎 ?

2012年8月18日 星期六

2012/8/18 中國貨幣環境仍趨緊縮


上個月中國一個月內二次降息,因此我寫了一篇「5個面向看中國去槓桿下的貨幣緊縮」,從不對稱降息、二種版本PMI看出中小企業無法與大企業競爭資源、M1年增率大幅下滑表示民間貨幣趨緊、外匯占款流失、信貸需求不足這五個面向來探討中國面臨貨幣緊縮的現象。

從上個月中國二次降息後,市場無不猜測中國人行會繼續調降存准率或是直接降息來寬鬆貨幣,但是中國人行僅僅是透過幾次逆回購釋放貨幣到市場,做法比市場預期來得保守許多,似乎仍在邊走邊看經濟走向的過程。那麼人行幾次逆回購對緩解中國貨幣緊縮的問題是否奏效呢?我們循著上次所說的5個面向再來追蹤。

2012年8月15日 星期三

2012年8月14日 星期二

2012/8/14 歐洲銀行鑽會計漏洞來完成資本適足率 (欧洲银行利用债券回购提升利润)

為提升資本適足率到9%以符合Basell III 的規定,歐洲銀行各出奇招。用市價打折的方式買回過去賣掉的銀行發行債券,這些債券因為歐債事件而價格大受影響,因此持有人願意打折出售。但是銀行就可以利用發行價格與買進價格的差異列入投資收益,低於公平市價買回,其買回價格與公平市價的價差,這部分的損益可列入當期損益表。於是乎這些歐洲銀行就平白創造了獲利出來,因此可以減輕充實核心一級資本的壓力。

但是話說回來,真實狀況是,銀行用現金換來了一堆有問題的貨品堆在倉庫裏,現金變少了,但是資產卻增加了一些不大健康的品項,然後對外號稱自己賺了錢。

一個類似的例子,過去台灣人節稅,用低價買進道路用地捐給政府來抵稅,因為道路用地市價很低,但是政府卻是用比較貴的公告地價來衡量這塊地的價值,於是這個因為價格認定基礎不同所創造的價差,就成了很好的節稅工具。目前歐洲銀行所做的何嘗不是如此 ? 看來鑽漏洞不是只有台灣人,全球皆然。

2012/8/14 紓困歐洲害到自己?意大利6月負債衝上空前新高

之前我提過EFSF與ESM二個紓困基金,計畫中最詭異的部分是要急需被紓困的國家自己紓困自己。

這件事終於在意大利的財政赤字上顯現出來。EFSF與ESM這二個紓困基金是由歐元區成員國共同出資來救助需要紓困的國家,這些需要紓困的國家正是歐元區的成員國,不覺得是個騙局嗎?


EFSF各國出資比例
國家資金(萬歐元)百分比(%)
奧地利12,241.432.78%
比利時15,292.183.48%
賽普勒斯863.090.20%
芬蘭7,905.201.80%
法國89,657.4520.38%
德國119,390.0727.13%
希臘12,387.702.82%
愛爾蘭7,002.401.59%
意大利78,784.7217.91%
盧森堡1,101.390.25%
馬爾他398.440.09%
荷蘭25,143.585.71%
葡萄牙11,035.382.51%
斯洛伐克4,371.540.99%
斯洛文尼亞2,072.920.47%
西班牙52,352.5111.90%
合計440,000.00100%

MoneyDJ 財經知識庫 


2012/8/14 全球资金不断流入美国


這篇很明確的說明了為什麼現在新興市場債、公司債、美國公債一直漲,都是因為值得被視為安全的 "公債" 供給量大幅減少,因此美國公債、優質企業債、新興市場公債甚至高收益債都漲個不停。

但是這種極端的避險動作也送出了錯誤的訊息,例如讓法國的公債利率也大幅下降,降低了法國改革的動力。這種市場錯誤定價早就行之有年,過去希臘公債殖利率就與德國公債相差無幾,讓希臘政府失去警覺,因而過度開支;而金融風暴前的美國MBS利率也是維持低檔好幾年,助長了次貸泡沫。

2012年8月13日 星期一

2012/8/13 日本二季度GDP增长大幅放缓 央行新增宽松预期升



年初大家對日本經濟都比較樂觀,因為預估今年日本有許多重建工作會提升日本國內投資需求,而今年Q1經濟成長率有5.5%讓大家更確信這樣的假設。然而Q2開始,歐債風暴再起,又把全球經濟拉了下去。

日本與其他國家最大的不同,也是負擔最重的地方,就是國內經濟不佳但是日幣卻升值。貨幣升值加上歐債危機降低全球需求,日本的出口雪上加霜。這很向歐元區的南歐國家,競爭力已經大幅衰退了,卻因為與經濟強健的德國、北歐國家共用歐元,所以貨幣無法貶值,長此以往等於不斷升值。競爭力衰退加上貨幣升值,因此擊垮南歐國家的經濟。現在日本明明國內經濟不振,匯率卻因為全球資金的避險買盤而居高不下,歐債與匯率二種問題加在一起,使得日本現在看起來有一點像南歐國家。

2012/8/13 華爾街正上演典型的通縮景象 (華爾街再掀裁員潮:這回誰取代了誰?)


德意志今年要裁員 1900人,高盛要裁1000人,花旗去年裁900人、今年350人,摩根史 坦利要裁 4000人。裁減掉的人力由電腦取代,另外用資淺員工替換資深員工,這些都是為了減 少工資成本。"Near-shoring",把辦公室從華爾街搬到租金成本較低的地方,節省租金成本。

這些大公司的動作,正是典型的通縮景象。

2012年8月8日 星期三

2012/8/8 經濟衰退是好事 (電子業,斷鏈中 政府不知道嗎)


經濟衰退是好事。

沒有衰退的現實,怎能逼我們認真反省,認真面對自己,調整方向重新出發。台灣經濟衰退是政府與民間交相賊的結果,想想看10多年前政府喊出亞太營運中心的口號,浪費了一堆時間、金錢、口水與墨水之外,可能只留下笑話。現在還進一步成為其他國家用來提醒自己不要重蹈覆轍的反面教材。民間也沒有監督政府,或是認真看待政府在為台灣創造有利形勢上的不作為。反之經濟一有困難,大家就理所當然的要求央行操控新台幣匯率,逃避早就該面對的轉型升級。

常説人應該勇於離開自己的舒適圈接受挑戰,才能在人生路上不斷成長,提升自己的格局與層次。然而一用到國家就換了標準,只想用扭曲資源的方式繼續舒服的老路。相較對岸每五年計劃都能針對國家的長遠利益預作規劃,台灣卻每年打爛帳,由此觀之,台灣全面性輸給大陸的速度將快過你我的想像。再看看新加坡,發展亞洲金融中心的政策晚於台灣,現在已經把台灣遠遠拋在腦後,變成台灣追趕不上,新加坡金融從業人員的薪資是台灣的二倍以上。

我們的環境只培養出「不求有功,但求無過」的官員,把台灣所有產業都綁死,一個世代又一個世代的浪費台灣人才,把機會拱手讓人,台灣的媒體、選民都沒能持續關注並給政府壓力。台灣民眾只在乎八掛、炒作房地產,卻寧願當經濟文盲,不願花點時間充實知識,監督政府作為。政府長久以來的不作為,重除弊不重興利等作法,正是台灣民眾所縱容出來的。

我們覺醒了嗎?我們真正知道政府只在乎選票不在乎國家利益,正像企業只在乎業績,不在乎客戶得到什麼?如果經濟衰退能讓大家覺醒,國民一起提升自己的見識來要求政府,決定不再縱容政府作文章、呼口號,卻不作為,就像你的主管盯業績一樣緊盯政府進度,那麼經濟衰退就是一件好事。

2012/8/7 ECB 持有多少問題國債 ?

http://wscnimg.storage.aliyun.com/20120807131532-P8C.jpg

現在 ECB 滿手的問題國家公債,一方面是為了降低問題國家的公債殖利率,一方面也是為了幫那些持有太多南歐公債,因市場不信任而陷入嚴重流動性緊縮的銀行解套。把他們手上的問題公債跟 ECB 交換歐元,銀行的資產負債表裏的問題公債變少,現金變多。這個做法跟 2008年FED直接跟銀行買下有問題的 CDO、ABS、MBS 等債券,把美國銀行資產負債表內的有毒債券換成美金,意思相同。

當時大家也都為 FED 捏把冷汗,擔心 FED 印鈔票買進問題債券,結果這些債券變得沒有價值怎麼辦 ? 所以 FED手中還有多少問題債券,現在價格多少,是否有帳面虧損,這些都會影響外界對美金的信心。不過最近傳出,當時 FED 買下的資產有不少已回本甚至增值很多,是否FED當初買進的資產都如此仍有待查證。

我想德國央行行長所擔心的,就是歐元會不會被搞砸,當 ECB 把自己跟南歐國家公債綁得太密切,一旦出狀況,整個歐元區都會面臨危機。

2012年8月7日 星期二

2012/8/7 盈餘年增率低反而有助股市上漲 ?



美國有一家投資機構針對1927年以來的 S&P 500 企業盈餘年成長率,以及S&P 500指數未來一年報酬率的關係做了統計,把企業盈餘年成長率分為四種狀況,分別為 :盈餘年增率 20%以上、年增率 5% ~ 20%、年增率 -20% ~ 5%、年增率低於 -20%。

統計結果發現,指數未來一年報酬率最高的情況,並非盈餘年增率最好的 20%以上那一組,反而是盈餘年增率倒數第二組 -20% ~ 5% 的組別,未來一年指數的報酬率會最高。

2012/8/6 德倨傲引火 受援國三反幽靈恐反撲

歐元的設計就是有這樣的先天缺陷,受惠的國家 (如:德國) 覺得自己是辛勤又無辜的受害者,為別人的享受買單 (台灣、中國何嘗不是)。而受害的國家 (如 : 義大利) 覺得自己造就了別國的強健經濟,實際上卻是已經預先享受了許多超額優惠,但終究得還錢。結論是,大家都自認是受害者,實際上大家也都是受惠者。

只是一方受惠,都是以另一方受害為代價。起初大家有不安,但沒什麼感覺,等到這種不平衡擴大到某種程度,就到了事情反轉的轉折點。無奈的是,只要歐元區結構不改,不平衡只會持續擴大,靠原有架構並無再平衡的可能。

2012年8月6日 星期一

2012/8/6 聚焦歐洲:崩潰的經濟 腰斬的房價


想到20萬歐元就可以在希臘旅遊勝地弄間漂亮別墅,別說多金的中國人動心,連我都動心了。希臘的房價故事,跟所有故事一樣,眼看他起高樓,眼看他樓塌了。這真是一則有趣的故事,尤其可以一邊看一邊想像自己在希臘有間別墅,實在超讚!

想想看連被我們萬分嘲笑的希臘,都針對房地產交易課13%的稅,台灣卻一談課稅就是 "破壞經濟"。此外,希臘雖然針對房地產課稅,但是在投機熱潮中,雅典房價一樣上漲 150%,就算有13%的稅也擋不住。畢竟投資的重點是能賺錢,只要能賺錢,就算要課稅也照樣檔不住。

2012/8/6 “中國制造”真的在轉移海外?



雖然中國仍然挺住人民幣不升值,但是中國透過提高工資的方式 "內部升值",逼得廠商不得不轉型,勞力密集的低端製造業只能選擇離開,或是往工資更便宜的內陸移動。這樣的轉型是否能夠成功尚在未定之天,但至少把轉型壓力確實壓在內地廠商。


而台灣長久來的做法是什麼 ? 又有甚麼影響 ?

2012年8月2日 星期四

2012/8/2 德拉吉開條件:歐紓困基金先買公債 ECB就在公開市場跟進

毫不意外,德拉吉讓市場失望了。畢竟他是央行總裁,不是股市多頭總司令,雖然如果可以的話,他是很希望能這樣做的。


這次德拉吉的說法有所調整,因為 ECB 過去實施債券購買計畫總共買了2100億歐元,很顯然只能暫時紓緩市場緊張情緒,對解決問題卻一點幫助也沒有。購買問題國家的公債殖利率只能暫時壓制殖利率,一段時間後,這些國家的公債殖利率又飆上去。問題出在哪裡?因為 ECB 購買的量不夠。


這次德拉吉開出條件,要 ECB 買問題國家公債,紓困基金先買再說。這是逼歐洲各國政府表態,真正拿出資源來對南歐國家援助,而不要只是把責任丟給 ECB。另一方面,ECB 也必須顧及歐元的穩定性,如果 ECB 毫無限制的購買公債,會讓市場對歐元失去信心,反而讓資金逃離歐洲,那麼連核心國家都會遭殃。

2012年8月1日 星期三

2012/8/1 亞洲股價淨值比落在1.23 接近歷史低點

定期定額是不錯的投資方式。我所不解的是,股價淨值比這麼低,為什麼指數還這麼高?是因為亞洲公司的淨值都比過去大幅提高了嗎?


想來想去只有一個解釋,就是佔亞太指數比重較高的日本、中國股市都大跌到過去低點,因此亞太指數股價淨值比才會這麼低。換句話說,中國、日本股市的股價淨值比也應該是處於相對低點。


... 統一投信表示,根據彭博資訊統計,MSCI亞太指數的股價淨值比歷史區間約在1.2至2.35,目前落在1.23非常接近下緣,亞股正是物美價廉的低檔階段,此時定期定額亞洲基金正是時候。

2012年7月29日 星期日

2012/7/29 都是為了QE3



寫了很多基本面的文章,最近發現幾個市場有變化,這裡暫時用技術面檢視一下這幾個市場走勢,最後結論除了技術面的應用外,當然也跟我對基本面的看法有關。這不是投資建議,而是提供大家思考。

2012年7月28日 星期六

2012/7/28 希臘二度重整債務 歐洲央行可能得吞下龐大損失

ECB資本額64億歐元,如果所持有的希臘債減記30%,一定會造成資本額大幅縮水,甚至全部賠光。如果希臘債再減記30%這個決議通過,而且是由ECB與歐洲各國政府負擔損失,ECB是必得進行增資。


ECB增資的錢從哪裡來?當然是歐元區各國政府按照持股比例出資補足。而各國政府的錢從哪裡來?當然是歐元區各國納稅人。如果歐洲政府所持有的希臘債務減記,這筆損失由誰承擔?當然是歐洲各國納稅人。至於民間企業所持有的希臘債減記,其中絕大部分是歐洲的金融業,這筆損失由誰吃下?當然是企業股東,很顯然這些人絕大部分是歐洲納稅人。


結論是,希臘人花錢,全體歐洲納稅人買單。

2012年7月27日 星期五

2012/7/27 英国:衰退已成过去 萧条已经到来


現在我們好像在一個超大的經濟實驗室,歐洲、美國、中國各自作著不同的實驗。如果美國是凱因斯理論的實驗室,那麼英國就是奧地利學派的實驗室,究竟各自會產生甚麼結果,實在令人好奇。

英国:衰退已成过去 萧条已经到来

2012年07月27日 17:18    
文 / 顾喆彬
在奥运圣火即将在伦敦点燃之际,英国经济正面临着悲剧性的现实。受经济“二次衰退”的影响,英国第二季度GDP下降0.7%。IMF认为财政紧缩政策将直接导致英国本年度GDP下降2.5%,彭博社进一步预测英国建造产出量(construction output)将因此下降5.2%。更令人担忧的是,英国在最近的七个季度中有五个季度出现了经济萎缩。与此轮经济危机爆发之初时相比,英国经济总量已累计下跌4.5%。英格兰银行预计本轮经济衰退在2013年结束的可能性只有10%,并预测英国可能在2014年才能恢复到2008年时的经济水平。此轮经济衰退的持续时间已经长于20世纪初的经济大萧条(1929-1933)。

2012年7月26日 星期四

2012/7/26 歐洲車業遇困境 寶獅減支、變賣資產應對 還要裁員8000人

图片说明
現在公司要說明獲利不如預期時,都有非常有力的理由,就是「歐債風暴」。這個理由從歐洲、美國、日本、中國一路用到台灣的公司,幾乎要變成全世界各大小企業的共同 slogan了。


汽車銷售量很適合用來測量景氣溫度。因為汽車的價格沒有貴到像房子一樣,必須等到消費者花了很長時間,有了一筆不小的積蓄,同時財務安全感也相對較高時才會購入。而汽車價格也沒有便宜到像一般消費品,隨時可以出手。因此等到房價回溫,景氣早就落底了;反之,看到一般消費品銷售量回溫,卻還是無法肯定景氣已經止穩。然而汽車銷售回溫,必須是消費者對保有工作有一定的信心才會發生,所以會反應出就業市場的實際狀況。可以這麼說,用來判斷一個國家的就業是否改善,這個指標可能比失業率還可靠。


歐洲汽車業銷售不佳,固然是受到了歐債影響,但是歐洲汽車產業競爭力嚴重下滑才是最重要的原因。現在歐洲汽車業不惟無法與日本汽車競爭,甚至無法跟韓國車競爭。全球化與網路興起之下,後進者要追趕知識與技術的差距已經沒有那麼困難了。亞洲國家聰明的頭腦、任勞任怨而且薪資低廉的勞工,其競爭力已經不輸歐洲勞工。看看歐洲車這些年的表現,再看看現代與KIA汽車從劣等汽車發展到現在能夠在歐洲車大本營攻城掠地,恐怕不是一個「歐債風暴」所能解釋的。

2012年7月25日 星期三

2012/7/25 绿光资本:二季度致投资者信




绿光资本:二季度致投资者信

   
2012年07月25日 15:38    
文 / xiaopi
作者:龙夕
ZH:David Einhorn拥有职业扑克选手和对冲基金经理的双重身份,善于归纳逻辑,他所绘出的欧盟峰会周期图便是一例。他在7月23号致投资者的一封信中,详细的描述了自己的各种头寸,他提到自己已经卖出所持的所有dell的股票以止损,并说“dell的非PC业务增长弱于自己的预期,同时PC业务的萎缩要比预期的更坏。” 
信中更重要的内容则是他对欧洲的一些观点,法国和德国已不像去年的状态,法国已失去自己的AAA评级,并不再与德国同舟共济。法国债券收益率上升与德国收益率下降非同寻常的同时出现,但是某些人仍可以严肃的声明法国债券的收益率还有上升的空间,法国正如一个穿着透明新衣的国王,市场处于自欺欺人之状态。在David Einhorn眼中,法国就是这样一个赤裸的国王、 
“法国的经济状况相比于德国,更加接近于起西南邻国,在新政府上台之后,法国现在正在取悦于他新的反紧缩联盟——意大利和西班牙。但法国债券市场并没有体现出这一点。”随着法国向富人征收75%的税收,提高最低退休年龄至60岁,周边国家债券收益率有可能会再度飙升,同时伴随着核心国家负值收益率的再一次下降。 
更多: 
欧洲央行的LTRO只是使得熊市在冬季进入了冬眠期,但随着四月春天的来临,市场再次陷入两个月的剧烈波动之中,所有的风险因素再次进入投资者的视野,市场也不止要面对单个危机,欧洲的诸多危机使其再次成为了世界的焦点。 
四月,随着欧洲周边国家人们开始疑虑自己国家退出欧元区之后自身存款的安全性,西班牙、意大利和希腊的居民不断将自己的存款转移至德国的银行及其他风险较小的银行,这使得西班牙等国债券收益率再次飙升,LTRO的效用被削弱。 
五月,法国支持紧缩的保守派政府辞职,奥朗德接替总统职位,“默克齐”组合不再。“法国的经济状况相比于德国,更加接近于起西南邻国,在新政体下,法国现在正在取悦于他新的反紧缩联盟——意大利和西班牙。但法国债券市场并没有体现出这一点。”  
六月初,市场回吐了其在第一季度的所有收益,危机再次显现,欧洲各国领导人如以往所做,再次召开一场“可以修补所有问题的峰会”。 
我们很难去指责现任欧洲各领导人在解决危机上的无能,因为危机本身就没有一个现实的解决方案。所有所谓最好的选择其实都是矮子里面拔将军,所以如果最后的政治选择是无作为的一纸公告,我们也无需惊讶。这种治疗就好像吃一片阿司匹林躺下睡觉,虽然市场获得了暂时的疼痛缓解,但病症未除,随时都有可能再次爆发。
有人认为德国可以通过向其他国家开出支票来减缓欧债危机,暂且放下德国人反对此行动的可能性,德国本身的经济状况并非如人人所想之美好,其自身也有可能走向衰退。所以德国泥菩萨过江,很难腾出手来去援助其他的落水者。德国也已发出自己的财政声明,德国经济体并没有达到可以去挽救其他欧元区诸国的程度。
同时,德国也并不能一走了之。最近欧盟各国涌入德国的存款恶化了欧债危机,不需要钱的德国只能将资金归于央行,通过欧洲央行再次借给缺乏资金的周边国家。
周边国家银行存款的转移同时会增加其银行自身的信用风险,德国虽然叫嚷着不愿通过发行欧洲债券类承担信用风险,但实际上德国的银行系统在接受周围国家居民存款转移的同时,已经开始承担其他国家的信用风险。

2012/7/25 二季度英国GDP年比收缩0.8% 衰退幅度加深

英國央行已經實施了3250億英鎊的QE,經濟卻依然沒有起色,到今年第二季已經是連續三季的衰退了。大家不覺得奇怪嗎?美國實施QE可以看到效果,英國實施QE卻依然陷入衰退,為什麼有這麼大的差異?

2012年7月24日 星期二

2012/7/24 義大利公立學校恐將關閉,米蘭等大城市瀕臨破產

自從西班牙最大的地方自治區 Valencia 請求紓困,大家就很自然的推測西班牙政府恐將要求全面紓。於是大家再轉念一想,義大利怎麼樣呢 ? 果不其然,無論如何也會找出義大利也有地方政府財務困難的問題,在這種時機,怎麼可能沒有。應該是各級政府都有財務困難吧 !


撇開地方政府財務困難不談,這麼快就傳出這個消息,顯見債務危機的恐慌情緒很快會蔓延到義大利。而EFSF防火牆,當然是不夠的。


一旦事情演變成西班牙要求全面紓困,很難相信 ECB 還能夠置身事外,屆時一定得跳出來扮演 "最後借款人",買進西班牙、義大利公債。如此做的結果,雖然可能因為暫時止穩歐債動盪而讓歐元回升,但是 ECB 印了更多鈔票,長期下來必然引導歐元走貶。

2012/07/24 老大哥也弱了!德7月製造業PMI創3年新低 衰退警訊亮起





老大哥也弱了!德7月製造業PMI創3年新低 衰退警訊亮起

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電  2012-07-24  
市場研究公司 Markit 周二 (24 日) 公布,歐元區最大經濟體德國的民間經濟活動,已連續第 3 個月萎縮。當中製造業活動降至 3 年多新低,且不如分析師預期。消息凸顯歐債危機衝擊,並刺激市場更加擔憂德國落入經濟衰退。

2012年7月23日 星期一

2012/7/23 德拉吉矢言歐元區絕不會解體 事實是--希臘9月恐破產

顯然是希臘無法達到原先削減赤字的目標,經濟連5年衰退,稅收大幅縮減,而支出刪減進度又不順利,結果就是債務 / GDP 比重永遠無法達標,因為GDP下滑速度大於債務下滑速度。希臘如此,西班牙想必也一樣。

德拉吉矢言歐元區絕不會解體 事實是--希臘9月恐破產

鉅亨網編輯查淑妝 台北綜合報導  2012-07-23 
歐洲央行行長德拉吉 (Mario Draghi) 雖然稱,歐元區絕對沒有解體的危機,但最新發展顯示,希臘可能在 9 月再次面對破產危機,皆因歐央行在目前檢討希臘援助計畫,不會接受希臘政府債券作為抵押品,加上國際貨幣基金組織 (IMF) 傳出會停止向該國批出援助貸款,令希臘政府到 9 月再次拖債的機會大增。
《星島日報》報導,面對西班牙包括銀行業和地方政府財政惡化問題,以及一波三折的希臘援助問題,經濟師對歐元體制的前景大多無法樂觀,但歐洲央行行長德拉吉上周六接受法國《世界報》訪問時,以「絕對不會」來回答有關歐元體制是否陷入解體危機的提問,又指這些分析沒有認清歐盟領導人投資在這個聯盟上的資本,和對歐洲的支持,表示歐元是「不會逆轉」的發展。
不過,該央行上周五的聲明稱,自本周三開始的正常銀行業融資活動開始,不會接受希臘政府債券作為抵押品,雖然希臘的銀行仍可通過向希臘央行融資,來獲得緊急資金周轉,但息口會較高。
這次是歐央行第二次拒絕接受希臘政府債作為抵押品,上次在 2 月份希臘進行債務重組期間,其後歐央行獲得歐羅其他成員國對希債提供擔保後,才解除禁令,但這項擔保於本周三屆滿。儘管歐央行可以酌情給予抵押品要求的豁免,但條件是要像愛爾蘭和葡萄牙般遵守援助計畫的條款,因此在歐元區完成檢討對希臘新援助計畫之前,歐央行都不會接納其國債作抵押。
德國《明鏡》周刊昨日引述歐盟官員報導,對於希臘是否符合援助要求進度的檢討一日未完成,即是希臘削赤可能不達標,可能需要額外 100 億至 500 億歐元的援助, IMF 將會停止發放進一步的援助,令希臘到 9 月再次出現拖債的機會更大。

2012/7/23 白川方明:日央行堅持超寬鬆貨幣政策

日本利率已經夠低了,要怎麼樣才能進一步降低日本企業借貸成本 ? 現在的問題分明不是借貸成本,而是沒有可獲利的投資機會。日本央行要處理的是匯率,而非利率。

白川方明:日央行堅持超寬鬆貨幣政策

鉅亨網新聞中心 (來源:中廣新聞網) 2012-07-23  
日本央行總裁白川方明表示,將堅持超寬鬆貨幣政策,直到通膨率回升到接近1%的目標,但他並未提到是否進一步放鬆政策。
白川方明說,日本的政策目標是降低企業借貸成本。日本央行通過購買資產已經足以提高日本貨幣基礎,極度寬鬆措施必須有結構性改革及長期政策配合,以促進經濟增長、擺脫通縮。
白川方明說,歐元兌日圓跌至超過11年低位。面對日圓匯率上升,財務大臣安住淳警告,政府準備採取果斷打擊投機活動及日圓匯價過度上升。

2012/7/22 通縮乍現




大債時代的後遺症一一出現,去槓桿下的通縮危機隱隱浮現,這裏是我最近整理的資料,提供大家參考。


2012年7月22日 星期日

2012/7/22 西班牙债火蔓延 又有6个地区政府拟向中央寻求救助

OOPS ! 西班牙才剛救助完銀行,地方政府又來求援,而地方政府的主要債主就是銀行。這表示銀行不僅要面臨房地產崩盤的倒帳損失,還要面對地方政府債務倒帳損失 ? 


歐盟先前已經通過1000億歐元重組西班牙銀行的紓困方案,現在看來可能還需要「更多錢」,ESM遲遲不見影子,究竟 EFSF還剩多少子彈 ? 不要等到最後歐盟國家只能說一個字 :「OPPS!」

2012年7月21日 星期六

2012/7/21 菲爾普斯專欄/拒絕濫發紓困金 德國有理

看到這篇讓我想到中國用法令規定工資調漲幅度,5年調升一倍,不知道會不會也是工資上升的速度比生產力上升更快,結果將造成競爭力下降」。今天才看到新聞說NIKE要把工廠逐漸搬到東協去,中國準備好了嗎 ?


菲爾普斯專欄/拒絕濫發紓困金 德國有理
許多評論人士認為歐洲的危機是由歐元所造成,處方則是對無力償債的國家給予援助,以避免發生大規模倒債。以上皆不真確。

典型的論述都指德國靠歐元貶值而取得競爭力,因為周邊國家的問題拖累歐元。但這種說法忽略了一個事實,即德國前總理施洛德曾與工會達成約束工資上升以換取就業保障的協定,讓德國維持了競爭力;也忽略義大利及法國也能用同樣方法,來維持競爭力。德國只是更高瞻遠矚、更具有領導力而已。

2012/7/21 西國銀行紓困 歐元區財長准




西國銀行紓困 歐元區財長准

歐元區財長20日批准規模上看1,000億歐元(1,230億美元)的西班牙銀行業紓困協議,供西國重建國內銀行業的資本結構,但確切貸款金額可能9月才能決定。



2012/7/21 法國總統歐蘭德的就業計劃 只求穩定 而非復甦

法國失業率高也非一天二天的事情,2005年10月法國大暴動,抗議青年在街頭燒車的畫面傳遍全世界,讓人不敢相信是法國,看起來還比較像戰火頻頻的中東國家。


歐洲不僅因為去槓桿而必須經歷很長一段時間的衰退,也因為人口老化,將對經濟帶來重大衝擊。二個因素加起來,歐洲要重返經濟榮景顯然遙遙無期。這篇評論沒錯,歐蘭德的政策只能緩和不滿情緒,卻無法擺平問題。歐洲的問題是無法擺平的,只能想辦法讓減輕勞工朋友在經濟衰退時所承受的痛苦。

延伸閱讀 : 2012/5/6 人口紅利消失後

法國總統歐蘭德的就業計劃 只求穩定 而非復甦

鉅亨網編譯郭照青  2012-07-20  
歐蘭德總統計劃由國家補貼,創造數十萬個工作機會,此舉並無法彌補法國遲滯的經濟,但卻可能足以讓憤怒的工會與失業的青年離開街頭。
就職二個月來,由於失業率突破10%,且秋季可能進一步走高,歐蘭德正面臨一場嚴峻的抗議風暴。

2012/7/20 法國帶動加稅風潮 怎麼加稅才能減少衝擊 ? (法國會棄右派政策 擁富人稅與社會主義式增長)

政府負債過高,削減福利 (節流)、加稅 (開源),都是不可免的,但是要如何執行才能讓經濟獲益,減少對經濟的衝擊,也一樣重要。這次歐蘭德的稅務改革雖然是加稅,倒也有其細緻之處。


要知道法國不是只有政府負債比太高,需要積極減債,民間也是如此。在民間也急需去槓桿的時候來加稅,只會讓經濟雪上加霜,也很容易被政敵貼上打擊經濟的標籤。在這種內外夾攻的情況下,歐蘭德要如何制定其加稅政策?從法國國會剛通過的稅制改革內容來看,顯見規劃政策的人確實煞費苦心,而法國的作法也必然會成為各國稅制改革的重要參考。

2012年7月17日 星期二

2012/7/17 信用爆炸惡果浮現 經濟大蕭條不遠矣?






好幾年前讀過 Richard Duncan 的「美元大崩壞」,之後就很期待他的大作,可惜都沒有中文譯本,不知道這本台灣會不會有人出版,很想拜讀。







信用爆炸惡果浮現 經濟大蕭條不遠矣?
鉅亨網編譯張正芊 綜合外電  2012-07-17 
新一波經濟蕭條的風險─亦即持久、嚴重的經濟衰退,已令市場恐懼蔓延至核心,並持續主導這波金融危機以來已開發國家的貨幣政策。
「新蕭條 (The New Depression)」一書作者 Richard Duncan 周一 (16 日) 接受《CNBC》節目訪問時警告,目前全球處於「非常不幸的境地」,因為貨幣與黃金之間的連結已被打破,這也移除了信用擴張的一切限制。
他進一步指出,信用爆炸創造了我們現存世界;但現在看來,信用無法再繼續擴大了,因為民間部門已無能力償還原有債務。但若信用開始緊縮,則將導致落入新一輪「大蕭條 (Great Depression)」的危險變得非常真實。

2012/7/17 花旗:全球最值得投资的5家银行




花旗:全球最值得投资的5家银行 

2012年07月17日 17:42    
文 / 米小兜
花旗的全球银行业分析师团队最近发布了一份72页的“2012年夏季全球银行业投资策略”报告。
在报告里面,花旗分析师团队在全球范围内挑选出了5家最值得投资的银行。挑选的标准包括:信用评级坚挺、投行业务市场份额领先、股价具有估值优势。这5家银行包括3家发达国家银行和2家新兴市场国家银行,它们的共同点是:总部都不在欧元区。

2012/7/17 募資降溫!今年上半年募資逾2457億元 年減逾1成

今年台灣公開發行公司募集資金的目的,竟然是以借新還舊為主,用來買設備的不到3成,可見台灣廠商投資意願有多低。


募資降溫!今年上半年募資逾2457億元 年減逾1成

鉅亨網記者陳慧琳 台北  2012-07-17  
金管會今(17)日公布,今(2012)年上半年度公開發行公司申報國內募集資金案件計126件,加上海外募集資金案件計4件,對外募集資金案件共130件,總金額新臺幣(以下同)達2457.23億元,較去年同期158件,金額2743.15億元,件數及金額分別減少17.72%及10.42%
今年上半年度公開發行公司辦理私募件數共26件,金額656.24億元,占公私募合計金額之比重為21.08%,較去年同期52件,金額231.18億元,件數減少但金額增加。
今年上半年度公開發行公司辦理國內募集金額2,277.83億元,占總募集金額之92.7%,海外募集金額179.4億元,占總募集金額之7.3%,顯示企業仍以國內募集資金為主。
金管會表示,今年上半年度公開發行公司辦理現金增資及發行公司債之資金用途,以償還債款占比58.52%,及擴充廠房設備占比27.71%為大宗。

2012年7月16日 星期一

2012/7/16 6月西班牙向ECB借款飙升500亿欧元 刷新历史记录

大家都把債務往ECB丟,其實 ECB 還在擴大資產負債表。現在數量還在ECB控制中,不然歐元兌美元早就1比1了。假設 ECB最後吃了呆帳,結論就是整個歐洲納稅人來承擔。不公平嗎 ? 其實也挺公平的。畢竟歐洲人過去都有享受到。

6月西班牙向ECB借款飙升500亿欧元 刷新历史记录

2012年07月16日 21:48    
文 / Guevara
西班牙资金情况再次迅速恶化。6月份,西班牙银行向欧洲央行的借款飙升500亿欧元,总额高达3370亿欧元,创历史新高。
相比之下,意大利银行向欧洲央行借款只增加了90亿美元,总额2810亿。
从2011年中旬以来,意大利向央行的贷款就一直多于西班牙。如今,西班牙突增500亿欧元借款,一下将意大利甩到了身后。

2012/7/16 歐洲27家銀行融資944億歐元

歐洲銀行為了符合 EBA 要求今年7月前資本適足率達9%的標準,今年上半年紛紛融資來籌集資本。這裡記錄了這些銀行是利用哪些方法來籌資。包括自身獲利、發行股票、可轉債,還有透過減少投資部位、減少放款來降低風險性資產。因為資本適足率的公式是 : 自有資本/風險性資產,要提高資本適足率,一方面要提高自有資本,另一方面是要減少分母 (風險性資產),所以從公式就可以想像他們會有哪些動作了。


欧洲27家银行融资944亿欧元

  
2012年07月12日 08:43    
文 / 张澄
据欧洲银行管理局(EBA),截至6月底,欧洲27家银行共融资944亿欧元,去年秋天时,这些银行的资本短缺达到760亿欧元。
EBA主席Andrea Enria表示,“欧洲银行现在的状况好了许多,应该支持想实际经济体放出贷款,并逐渐重建银行在市场融资的渠道。”
EBA还表示,银行这些融资的3/4都来源于净利润、权利股发行、票据股利以及债务到股票的转化。这些银行还通过减持高风险资产来缩小资产负债表,其中包括出售所持投资、减少贷款以及对风险权重计算的新模式。
FT,总的来看这944亿欧元融资中,有716亿欧元新增资本来自“直接资本措施”,剩余的228亿欧元来自于减持高风险资产。
EBA声明还显示,在这27家银行中,有7家是通过政府帮助才达到资本要求的,包括意大利的Banca Monte、葡萄牙储蓄银行、葡萄牙商业银行、葡萄牙投资银行、塞浦路斯银行和塞浦路斯大众银行。
此外,斯洛文尼亚的Nova KBM银行和德国的北德意志州银行都有很突出的问题等待解决。
27家银行中不包括接受特殊处理的希腊的五家银行和已经破产的西班牙Bankia。

2012年7月14日 星期六

2012/7/14 <經典> 陶冬:中國政策刺激效果消失 廣義通縮已經來臨

陶冬這篇很經典,沒什麼好評論的,看內文吧。


陶冬:中國政策刺激效果消失 廣義通縮已經來臨

鉅亨網新聞中心  2012-07-13  
時至今日 ,恐怕不會有人對中國經濟下滑再持疑問的了,但是仍然有許多人對問題的嚴重性,尤其是長期性估計不足。
導致經濟下滑有許多原因,歸根到底是民間部門投資動力無以為繼,經濟只能靠政府的刺激政策作滑翔性緩降。 本世紀初,中國曾出現加入 WTO 、國企改革、銀行改革、住房改革等一系列結構性改革,它們摧毀了舊模式的桎梏,為經濟帶來活力,將增長推上了一個新的台階。 如今,過去結構性變革所帶來的紅利已經基本耗盡,新的體制改革卻遲遲不見踪影。
近三年經濟政策出台之密集程度,實屬共和國歷史上所罕見,不過幾乎全部是針對經濟周期、房地產週期、信貸週期所作的反週期操作,具有遠見、前瞻性地為經濟的長遠發展所作的結構性突破幾乎未見。 打破壟斷、市場化則只聞樓梯聲,未見人下來。
政府在經濟政策上舍難求易,依賴財政刺激、貨幣寬鬆來管理經濟,可以拖延週期的長度,填平增長的底部,可以將 GDP數字做得不那麼難看,但是始終無法提供可持續的上升動力。 至於過度實施政策性擴張所造成的長期成本及其潛在金融風險,更是難以估量。
筆者認為,中國經濟已經進入了一個中期的弱增長周期,並體現為弱信貸週期、弱投資週期、弱出口周期和弱房地產週期。 政府的刺激性政策,可以維持,卻難有突圍。
此輪弱週期的一個特點,便是通貨緊縮。 筆者所指的並非狹義的通縮,暫時還看不到 CPI持續出現負值的跡象。 農民工工資上揚、食品價格高企,令CPI不至於落入負值,不過物價上升動力已明顯紓緩。
筆者所預言的,是廣義的通縮,以企業盈利驟減、經營狀況迅速惡化為特徵。 需求下降、產能過剩、靠減價才能出貨,正在整個製造業中蔓延。 企業盈利能力、議價能力迅速弱化,現金流狀況明顯惡化。
在實際GDP中,投資下降導致對大宗商品、機械的需求減少,進口下降,貿易順差擴大,墊高了增長數值,因此GDP的下降幅度遠小過投資的下降,加上政府的財政刺激和相對平穩的消費,實際GDP增長的下滑幅度不會太大(除非就業大面積惡化)。
但是,由於通脹回落,名義 GDP增速的下跌,比實際 GDP要快許多。企業的盈利與議價能力,往往與名義GDP增長掛鉤,而且比名義GDP更敏感,波動更大。 經濟進入通縮狀況,會有幾個結果:
1 、 消費轉弱,消費者持幣待購意欲濃厚,零售市道轉弱;
2 、企業現金流變差,無力加價,應收賬飆升;
3 、繁榮期形成的債務鏈成為催命索,個別企業破產造成連鎖反應;
4 、 房市趨淡靜,成交下降,財富效應不再,開發商現金流持續緊張;
5 、利率有下調空間,但是實際利率上升,對經濟幫助不大。
這種廣義通縮,不僅在中國發生,也在其他許多國家和地區發生,美、歐、日基本上面臨著類似的增長困境、盈利困境。 這是在人為政策刺激的效果消失後,全球經濟面臨的一場共同的考驗。 當然,中國的經濟有與美歐不同之處。
上次 通縮在中國出現,是上世紀 90年代末的事情,持續六年,就業市場是重災區。 國企改制、農民工進城,導致個人收入的通縮,由此蔓延至經濟其他部門,並以亞洲金融危機為觸發,就業市場供需失衡為症結,其背後乃是體制改革的嚴重滯後。 打破通縮魔圈,當年靠加入WTO 、銀行改革、住房改革。
這輪通縮,可能最主要表現為企業現金流的大面積持續惡化,並逐步蔓延到實體經濟各部門。其以全球金融危機為觸發,由於結構性改革嚴重滯後,民間投資每況愈下,惟有靠政府投資維持。
治理通縮的突破口,並不難尋:打破銀行與公用部門的國企壟斷,將有利可圖的領域向民間資本開放,通過引進競爭來刺激投資、改善效率、降低收費,在服務業中製造新的就業機會和增長點。同時通過利率市場化、匯率市場化,打通資金的任督二脈,改進資金的分配效率。
不過問題是,結構性改革必然觸及利益及分配。 今天的中國還有沒有朱鎔基式的鐵腕領袖?

2012/07/14 中國與美國央行如何直接送錢到私人部門 ?

就像最近的中國經濟應該比公布數據來得差,美國經濟則應該是比近期數據來得好一些。美國經濟應該定義為比預期更弱的 "弱增長" ,中國經濟卻是比 "軟著陸" 來得更 "硬" 一些的著陸。


當思考美國 FED 與中國人行的政策時,都必須知道央行 - 可以印鈔票增加流動性,但無法直接送錢給廠商或消費者。正常來說,只有財政部才能透過增加公共建設、減稅甚至發放消費券等方法,把錢送進私人部門手中。在這個背景下,央行要如何才能在沒有財政部的協助下 (因為國會拒絕財政部發債並擴大開支),跳過銀行 (因為現在銀行放款意願低),繞過這些檔路石,九彎十八拐地把錢弄到私人部門手中 ?

2012年7月12日 星期四

2012/7/12 零利率致欧洲央行隔夜存款暴降一半

ECB 降息的狠招在於把隔夜存款利率降到零,逼那些拿到 LTRO 低利資金的銀行把貨幣釋出到市場。

2012/7/12 Pimco葛洛斯:明年此時 美國失業率將高於現在水準


Pimco葛洛斯:明年此時 美國失業率將高於現在水準

鉅亨網陳律安 綜合外電  2012-07-12  
避險基金 Pimco 的共同創辦人 Bill Gross (葛洛斯)向《CNBC》表示,聯準會的政策效用將越來越低,而明年此時將會看到失業率高於今日的 8.2%。
雖然聯準會還能降息或是採行量化寬鬆,但 Gross 表示「利息距離極低點非常近,而聯準會也無能為力。」
Gross 警告,當利率越來越趨近於零時,將會有負面的影響。低利將會影響市場基金、銀行、保險公司、退休基金,畢竟它們習於高利率。
他補充表示,扭轉操作有其負面效應,但是聯準會官員並未考量到這點。他也警告經濟體內的槓桿操作情形將越來越高,因為利息低,且債券及股票的回報受限,讓人們走向利用便宜資金以下博大。
他說,「這便是低利率的風險。」

2012年7月11日 星期三

20120711 各國黃金準備

如果你是央行行長,在需要緊急流動性時,你會發現黃金不太好用,還是美金實在。所以長期以來,除了幾個新興國家央行有增加黃金儲備,基本上央行對黃金都沒啥興趣。


2012/7/11 紓困條件放寬 輪到西班牙必須完成減赤目標 民怨卻沸騰

很明顯,今年西班牙恐無法達成放寬後的 6.3%赤字目標。


紓困條件放寬 輪到西班牙必須完成減赤目標 民怨卻沸騰

鉅亨網編譯鍾詠翔  2012-07-11
據《紐約時報》報導,在擔保援助國內銀行業,以及放寬預算赤字目標上,西班牙周二獲歐元區給予讓步。
如今,西班牙總理Mariano Rajoy面臨另一挑戰:確保西班牙可以達到已經放寬的赤字目標。
Rajoy周三將向國會宣布另一財政緊縮方案,根據西班牙周二在布魯塞爾所同意的要求,這次將國內生產毛額(GDP)與西班牙赤字的比率定在6.3%。就在4個月前,歐洲原本要求5.3%,但西班牙深陷衰退,顯然無法完成目標。

2012/7/11 ILO:金融危机可能毁掉欧洲800万个就业岗位

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ILO:金融危机可能毁掉欧洲800万个就业岗位

2012年07月11日 20:50    
文 / H.Lin
国际劳工组织(ILO)周三呼吁欧洲领导人对其经济体进行投资,并把创造就业放在优先考虑。
ILO说,人们越来越意识到,仅靠财政紧缩来应对欧元区危机是不够的,紧缩政策不仅不利于创造就业,还无法刺激投资,也不利于金融稳定。
CNBC,ILO指出:
  • 自2008年以来,欧洲已失去350万个就业岗位,可能还会失去450万个就业岗位。(累计来看,欧洲可能失去800万个就业岗位
  • 欧元区失业率目前高达11%,这代表了1,740万失业人口。
ILO警告说,如果目前的政策不尽快改变,那么上述数字极有可能大幅上升,“这将加剧社会动荡,并腐蚀公民对欧元区政府、金融体系和欧洲机构的信心。
  • 年轻人(16-24岁)失业率在所有年龄段劳动人口中为最高。
2012年4月的数据显示,整个欧元区年轻人失业率高达22%。其中,意大利、葡萄牙和斯洛伐克高达30%;希腊和西班牙则高达50%。
  • 欧元区17个成员国中,有13个实施了灵活的劳动市场改革,这使得雇主们更容易解雇员工,而未见其促进就业。
ILO在报告中呼吁恢复投资,同时对金融体系进行改革。
ILO说,增加相当于欧元区GDP1%的投资,即可在未来两年创造140万个就业岗位。如果银行业对小型企业的贷款恢复到金融危机之前水平,那么自2008年以来减少的就业岗位约有三分之二能够恢复。
ILO提出了数条政策建议,其认为这些政策对于欧元区摆脱危机而言是必要的。在这些建议中,ILO提出了政府支持下的年轻人就业计划。这与斯堪的纳维亚半岛国家的年轻人就业保障计划相似,该计划把年轻人分为三大目标类别:目前不处于接受教育状态,失业,有一小段就业经历。
此外,ILO还建议,在整个欧洲实施工资增长与经济产出相适应的协调性国家政策,以及提高竞争力。而持续降低赤字,但改变方式为征收特定财产税或金融交易税等也是一大建议。