2012/2/29 ECB不是Fed 灑錢救歐債恐弄巧成拙

FT 的論點我早就寫過啦，我的評論不是無的放矢，經過適當推理，大家的結論其實差不多，所以要多訓練思考。

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2012-02-29


歐洲央行 (ECB) 祭出的長期再融資措施 (LTRO)，提供區域銀行業低利資金，表面上阻止了歐洲在主權債務壓力下，面臨的「雷曼式 (Lehman-style)」流動性危機。

不過，這種背地裡的量化寬鬆 (QE) 措施，可能會讓人們對歐債問題的警覺性降低。眼看 ECB 本周預期又會再度大灑現金，一旦歐債危機爆發，傷害力後勁恐更強。


英國《金融時報》專欄記者 John Plender 周二 (28 日) 指出，上周義大利及西班牙銀行大幅增持各自國家公債，顯示 ECB 提供的大量廉價資金，不只有提升信心效果，還確實支撐了危機國債市。

換句話說，藉由大量釋出購買力，ECB 實際上維繫了歐洲主權債市，儘管非直接方式。這也意味 ECB 正擔任了歐債國最後救援貸款金主，即便歐盟最大國德國不願如此。

ECB 提供的 3 年期低利融資，需求令人印象深刻，無疑為歐元區國家及銀行業爭取了大量時間。去年 12 月，逾 500 家歐洲銀行共申請了 4890 億歐元；市場普遍預期，本周新一輪標售金額依舊可觀。

對銀行業而言，能夠以 1% 低利借到資金，用來買進殖利率逾 5% 的意西 10 年期公債，看似絕佳套利交易。但如同所有套利交易，這類操作能否成功，得看買進的資產價值能否維持。這正是 ECB 操作的問題所在。

Plender 指出，ECB 解決了歐元區了流動性問題，但卻未移除主權償債能力問題。南歐國家若要減債，必須要有經濟成長。ECB 總財德拉吉 (Draghi) 想必希望本周的 LTRO 資金，能轉化為銀行業放款，進而支撐經濟。但目前看來，銀行業只是讓資產負債表擴大，風險胃口依舊不佳。

若南歐經濟不見起色，償債能力恐更顯悲觀，市場恐怕會將焦點轉向 ECB 行動的本質，即其量化寬鬆不像美國聯準會 (Fed) 或英國央行 (BoE)，只是讓自身資產負債表擴大，而是將主權債務風險，轉移至資金不足的民間銀行帳本上。

一旦這種「走後門」的紓困方式失效，對於歐洲財經的反撲傷害力量，恐怕更強大。