歐洲領袖們如果找不出搶救歐元區內銀行業的辦法，便無法保住貨幣同盟，而西班牙正是一個完美的試驗起點。
沒有一個國家比西班牙更能呈現歐元區銀行業、公債及經濟危機之間的連鎖效應。西班牙銀行業因為房地產貸款可能蒙受重大虧損的疑慮而陷入癱瘓，估計可能需要注入1,200億歐元的新資金才能打消虧損。
銀行信用吃緊使國家經濟更惡化，銀行業潛在虧損持續增加，也引發市場擔心政府對銀行紓困可能會把西班牙的財政完全壓垮。情況拖得愈久，便更糟糕：30日緊張的投資人已將10年期公債殖利率推高到6.7%，比3月初時僅5%以下的水平高出許多。
西班牙採取的因應措施始終不妥。政府發動的銀行合併並未使金融體系的資金需求減少。上周西班牙第三大銀行Bankia表示，該行需要挹注190億歐元的新資金以彌補虧損，遠超過西班牙政府紓困基金所擁有的資源。某種程度的銀行「擠兌」已經開始：據中央銀行資料顯示，今年前4個月內有超過1,000億歐元的私人資金從西班牙逃到其他歐元區國家，約等於西班牙十分之一的經濟產值。歐洲央行估計單單4月份西班牙的銀行存款便減少315億歐元。
現在歐洲必須採取措施遏止西班牙墜落，以避免西班牙的問題將整個歐元區銀行體系搞垮。據國際清算銀行的數字，歐洲銀行業對西班牙銀行業、政府及企業界共擁有約6,720億歐元的債權。光是德國，便擁有約1,860億歐元的債權，將近德國銀行業股本總額的一半。
西班牙的處境儘管危急，但也正是一次大好機會，為整個歐元區銀行業的資本重組創造出一項典範。正如歐盟執委會在30日發表的計畫書中所說，關鍵要素之一，就是打破現有法規的禁忌，允許歐元區紓困基金對個別銀行直接注入股本。相對的代價就是歐洲當局有權力監管銀行業如何使用資金，要求銀行債權人共同承擔責任，拔除銀行業根深蒂固的管理階層，並邁向單一化的銀行監管機構，有權力接管歐元區內所有的破產銀行。簡言之，這些都是歐洲銀行業過去幾十年來都一直逃避的大清掃，以及建立共同監管架構。
假定西班牙銀行業需要1,200億歐元新資金以彌補虧損，並恢復信心。首先能找到錢的地方，就是銀行的非優先債權人，而銀行並未對這些債權人提供任何的資產擔保。這些投資人曾經獲得較高的報酬，來彌補他們較低階的債權求償順位；而當銀行獲得紓困時，他們往往能夠得到全額的償付。現在不但不予償還，反而把他們的債權轉換成股本，也就是「自救」，如此可使西班牙銀行業所需的新股金減少300 億歐元左右。
其餘900億歐元中，250億來自西班牙政府以股本的形態入資，以保障其他入資者免於受損。剩下的650億歐元由歐元區紓困基金提供；條件是紓困基金能取得銀行的董事席位。歐元區當局由於擁有投票權，因此能夠撤換銀行經理人，限制銀行主管及股東的分紅金額，直到紓困基金獲得清償為止。
這套資本重組計畫相當激烈。基於共同承擔對銀行業直接入資的責任，歐元區各國政府也採取進一步措施，朝向財政聯邦化及共同擔保歐元區公債邁進。各國愈早了解這是唯一可行的方向，貨幣同盟能夠存續的機會也就愈大。
（本文作者是彭博資訊的編輯群）
沒有留言:
張貼留言