2012/8/30 欧央行议息会议迫在眉睫：购债计划仍存三大分歧

ECB 購債大計的三大疑點 :

1.得到ECB購買公債的國家，ECB雖然會要求該國滿足特定要求，但是卻沒有強制力。

2.制訂歐元國與德國公債利差的上限，容易提供投機者攻擊歐元的機會，也容易讓ECB只顧維持利差卻忘了維護穩定的通膨。

3.如何確定多高的殖利率是不合理的 ? 會導致歐元解體。

2012/8/30 德國經濟向它的歐洲伙伴靠攏

全球化讓世界互相依賴。歐債危機拖累中國出口，導致中國經濟疲軟，於是中國設備進口下滑，因而德國出口減少 ... 好個迴圈。

2012/8/26 鄂爾多斯的民間借貸與房地產處在崩潰邊緣

鄂爾多斯的民間借貸與房地產都在崩潰邊緣。

鄂爾多斯在距離舊城30公里的 "康巴什" 區域興建一座新城市，這個新城區已經空空蕩蕩無人居住了好幾年，早就已經成為國際的焦點，也成為大家評論中國房地產是個大泡沫的有力證據。而這個泡沫問題已經越來越大。

2012/8/29 中國的GDP神話，這不是泡沫是什麼 ?

 

中國有6400萬空屋，卻有一堆人買不起房子，擠在狹小的房間裏過日子，這不是泡沫是什麼 ? 中國的GDP神話就是這樣創造出來的，還有人認為更多的公共建設、更多的投資，能夠救中國經濟嗎？這分明是毒藥。

2012/8/26 用銅價觀察全球經濟走勢

這篇寫得很好，但是中文翻譯只有節錄，建議看原文。連結如下 : Copper Leads Global Growth

2012/8/26 高库存难消，中国经济会硬着陆么？

補充前一篇關於匯豐中國PMI的8月份初值的分析。

高库存难消，中国经济会硬着陆么？

经济

 

2012年08月24日 13:10　　　 

文 / 李龙夕

经过三十年的快速增长，目前中国正面临着一个很少遇到的问题——高库存。从钢铁到家用电器，从汽车到住房，中国各种产品的库存在拖累着经济的复苏，也引发了一系列的价格战，制造商为此不得不将精力再次转向出口。

2012/8/26 匯豐中國PMI的8月份初值顯現中國經濟持續惡化

匯豐中國PMI的8月份初值公布後，看到台灣財經媒體不是亂報就是輕描淡寫，然而這次的數據對解讀中國經濟很關鍵，所以我一直想要針對這次數據做個說明。

去年我一直在發表對歐債悲觀的看法，這二個月卻是偏重對中國悲觀的看法。以我個人推測，中國的壞消息還會陸續出籠，大家等著接招吧。至於為什麼我說這次的數據很重要，一定要細看這次的內容才會知道。

2012/8/22 鋼價低迷 中國鋼鐵廠卻持續增產 野村：小心鋼價出現崩盤式暴跌

中國產能過剩的豈止是煤礦，各種原物料都有問題，鋼鐵業的問題也很大。問題還是一樣，消失的市場會回來嗎 ?

2012/8/21 陶冬：人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大

跟這篇一起看吧 :  中國貨幣環境仍趨緊縮

陶冬：人行雙降存準率象徵意義較高 刺激經濟作用不大

鉅亨網新聞中心　　2012-08-21  

陶冬接受《21 世紀網》訪問時，指出人行 6 月以來連兩度調降基準利率的象徵意義必較高，但是對經濟的刺激作用估計不會太大。

以下是陶冬最新博客文章全文：

2012/8/21 SEA 近一年的走勢不太正常

歷史經驗無法解釋的困惑。

K線：SEA-航運股ETF、藍線：BDI運價指數、黑線：油價。

正常來説，油價漲 + BDI跌，對航運股不利，SEA會下跌。反之，油價跌 + BDI漲，對航運股有利，則SEA上漲。但最近一年SEA卻跟隨油價漲跌，與BDI指數卻反向。這説明歷史經驗未必有用，也會失靈。

2012/8/21 原來講幾句狠話就能解除危機 !

所以，這次歐洲各國準備好了嗎 ?

2012/8/18 中國貨幣環境仍趨緊縮

上個月中國一個月內二次降息，因此我寫了一篇「5個面向看中國去槓桿下的貨幣緊縮」，從不對稱降息、二種版本PMI看出中小企業無法與大企業競爭資源、M1年增率大幅下滑表示民間貨幣趨緊、外匯占款流失、信貸需求不足這五個面向來探討中國面臨貨幣緊縮的現象。

從上個月中國二次降息後，市場無不猜測中國人行會繼續調降存准率或是直接降息來寬鬆貨幣，但是中國人行僅僅是透過幾次逆回購釋放貨幣到市場，做法比市場預期來得保守許多，似乎仍在邊走邊看經濟走向的過程。那麼人行幾次逆回購對緩解中國貨幣緊縮的問題是否奏效呢？我們循著上次所說的5個面向再來追蹤。

2012/8/15 原物料的超級循環還在不在 (發改委下調今年煤炭產量目標 以穩定煤價)

曾幾何時，中國不再是急著到非洲等地插旗鞏固各種礦源，反而是勒令國內煤礦廠商減產，原物料的超級循環還在不在 ?

2012/8/14 歐洲銀行鑽會計漏洞來完成資本適足率 (欧洲银行利用债券回购提升利润)

為提升資本適足率到9%以符合Basell III 的規定，歐洲銀行各出奇招。用市價打折的方式買回過去賣掉的銀行發行債券，這些債券因為歐債事件而價格大受影響，因此持有人願意打折出售。但是銀行就可以利用發行價格與買進價格的差異列入投資收益，低於公平市價買回，其買回價格與公平市價的價差，這部分的損益可列入當期損益表。於是乎這些歐洲銀行就平白創造了獲利出來，因此可以減輕充實核心一級資本的壓力。

但是話說回來，真實狀況是，銀行用現金換來了一堆有問題的貨品堆在倉庫裏，現金變少了，但是資產卻增加了一些不大健康的品項，然後對外號稱自己賺了錢。

一個類似的例子，過去台灣人節稅，用低價買進道路用地捐給政府來抵稅，因為道路用地市價很低，但是政府卻是用比較貴的公告地價來衡量這塊地的價值，於是這個因為價格認定基礎不同所創造的價差，就成了很好的節稅工具。目前歐洲銀行所做的何嘗不是如此 ? 看來鑽漏洞不是只有台灣人，全球皆然。

2012/8/14 紓困歐洲害到自己？意大利6月負債衝上空前新高

之前我提過EFSF與ESM二個紓困基金，計畫中最詭異的部分是要急需被紓困的國家自己紓困自己。

這件事終於在意大利的財政赤字上顯現出來。EFSF與ESM這二個紓困基金是由歐元區成員國共同出資來救助需要紓困的國家，這些需要紓困的國家正是歐元區的成員國，不覺得是個騙局嗎？


EFSF各國出資比例

國家	資金(百萬歐元)	百分比(%)
奧地利	12,241.43	2.78%
比利時	15,292.18	3.48%
賽普勒斯	863.09	0.20%
芬蘭	7,905.20	1.80%
法國	89,657.45	20.38%
德國	119,390.07	27.13%
希臘	12,387.70	2.82%
愛爾蘭	7,002.40	1.59%
意大利	78,784.72	17.91%
盧森堡	1,101.39	0.25%
馬爾他	398.44	0.09%
荷蘭	25,143.58	5.71%
葡萄牙	11,035.38	2.51%
斯洛伐克	4,371.54	0.99%
斯洛文尼亞	2,072.92	0.47%
西班牙	52,352.51	11.90%
合計	440,000.00	100%

MoneyDJ 財經知識庫 

2012/8/14 全球资金不断流入美国

這篇很明確的說明了為什麼現在新興市場債、公司債、美國公債一直漲，都是因為值得被視為安全的 "公債" 供給量大幅減少，因此美國公債、優質企業債、新興市場公債甚至高收益債都漲個不停。

但是這種極端的避險動作也送出了錯誤的訊息，例如讓法國的公債利率也大幅下降，降低了法國改革的動力。這種市場錯誤定價早就行之有年，過去希臘公債殖利率就與德國公債相差無幾，讓希臘政府失去警覺，因而過度開支；而金融風暴前的美國MBS利率也是維持低檔好幾年，助長了次貸泡沫。

2012/8/13 日本二季度GDP增长大幅放缓 央行新增宽松预期升

年初大家對日本經濟都比較樂觀，因為預估今年日本有許多重建工作會提升日本國內投資需求，而今年Q1經濟成長率有5.5%讓大家更確信這樣的假設。然而Q2開始，歐債風暴再起，又把全球經濟拉了下去。

日本與其他國家最大的不同，也是負擔最重的地方，就是國內經濟不佳但是日幣卻升值。貨幣升值加上歐債危機降低全球需求，日本的出口雪上加霜。這很向歐元區的南歐國家，競爭力已經大幅衰退了，卻因為與經濟強健的德國、北歐國家共用歐元，所以貨幣無法貶值，長此以往等於不斷升值。競爭力衰退加上貨幣升值，因此擊垮南歐國家的經濟。現在日本明明國內經濟不振，匯率卻因為全球資金的避險買盤而居高不下，歐債與匯率二種問題加在一起，使得日本現在看起來有一點像南歐國家。

2012/8/13 華爾街正上演典型的通縮景象 (華爾街再掀裁員潮：這回誰取代了誰？)

德意志今年要裁員 1900人，高盛要裁1000人，花旗去年裁900人、今年350人，摩根史 坦利要裁 4000人。裁減掉的人力由電腦取代，另外用資淺員工替換資深員工，這些都是為了減 少工資成本。"Near-shoring"，把辦公室從華爾街搬到租金成本較低的地方，節省租金成本。

這些大公司的動作，正是典型的通縮景象。

2012/8/8 經濟衰退是好事 (電子業，斷鏈中 政府不知道嗎)

經濟衰退是好事。

沒有衰退的現實，怎能逼我們認真反省，認真面對自己，調整方向重新出發。台灣經濟衰退是政府與民間交相賊的結果，想想看10多年前政府喊出亞太營運中心的口號，浪費了一堆時間、金錢、口水與墨水之外，可能只留下笑話。現在還進一步成為其他國家用來提醒自己不要重蹈覆轍的反面教材。民間也沒有監督政府，或是認真看待政府在為台灣創造有利形勢上的不作為。反之經濟一有困難，大家就理所當然的要求央行操控新台幣匯率，逃避早就該面對的轉型升級。

常説人應該勇於離開自己的舒適圈接受挑戰，才能在人生路上不斷成長，提升自己的格局與層次。然而一用到國家就換了標準，只想用扭曲資源的方式繼續舒服的老路。相較對岸每五年計劃都能針對國家的長遠利益預作規劃，台灣卻每年打爛帳，由此觀之，台灣全面性輸給大陸的速度將快過你我的想像。再看看新加坡，發展亞洲金融中心的政策晚於台灣，現在已經把台灣遠遠拋在腦後，變成台灣追趕不上，新加坡金融從業人員的薪資是台灣的二倍以上。

我們的環境只培養出「不求有功，但求無過」的官員，把台灣所有產業都綁死，一個世代又一個世代的浪費台灣人才，把機會拱手讓人，台灣的媒體、選民都沒能持續關注並給政府壓力。台灣民眾只在乎八掛、炒作房地產，卻寧願當經濟文盲，不願花點時間充實知識，監督政府作為。政府長久以來的不作為，重除弊不重興利等作法，正是台灣民眾所縱容出來的。

我們覺醒了嗎？我們真正知道政府只在乎選票不在乎國家利益，正像企業只在乎業績，不在乎客戶得到什麼？如果經濟衰退能讓大家覺醒，國民一起提升自己的見識來要求政府，決定不再縱容政府作文章、呼口號，卻不作為，就像你的主管盯業績一樣緊盯政府進度，那麼經濟衰退就是一件好事。

2012/8/7 ECB 持有多少問題國債 ?

現在 ECB 滿手的問題國家公債，一方面是為了降低問題國家的公債殖利率，一方面也是為了幫那些持有太多南歐公債，因市場不信任而陷入嚴重流動性緊縮的銀行解套。把他們手上的問題公債跟 ECB 交換歐元，銀行的資產負債表裏的問題公債變少，現金變多。這個做法跟 2008年FED直接跟銀行買下有問題的 CDO、ABS、MBS 等債券，把美國銀行資產負債表內的有毒債券換成美金，意思相同。

當時大家也都為 FED 捏把冷汗，擔心 FED 印鈔票買進問題債券，結果這些債券變得沒有價值怎麼辦 ? 所以 FED手中還有多少問題債券，現在價格多少，是否有帳面虧損，這些都會影響外界對美金的信心。不過最近傳出，當時 FED 買下的資產有不少已回本甚至增值很多，是否FED當初買進的資產都如此仍有待查證。

我想德國央行行長所擔心的，就是歐元會不會被搞砸，當 ECB 把自己跟南歐國家公債綁得太密切，一旦出狀況，整個歐元區都會面臨危機。

2012/8/7 盈餘年增率低反而有助股市上漲 ?

美國有一家投資機構針對1927年以來的 S＆P 500 企業盈餘年成長率，以及S＆P 500指數未來一年報酬率的關係做了統計，把企業盈餘年成長率分為四種狀況，分別為　：盈餘年增率 20%以上、年增率 5% ~ 20%、年增率 -20% ~ 5%、年增率低於 -20%。

統計結果發現，指數未來一年報酬率最高的情況，並非盈餘年增率最好的 20%以上那一組，反而是盈餘年增率倒數第二組 -20% ~ 5% 的組別，未來一年指數的報酬率會最高。

2012/8/6 德倨傲引火 受援國三反幽靈恐反撲

歐元的設計就是有這樣的先天缺陷，受惠的國家 (如:德國) 覺得自己是辛勤又無辜的受害者，為別人的享受買單 (台灣、中國何嘗不是)。而受害的國家 (如 : 義大利) 覺得自己造就了別國的強健經濟，實際上卻是已經預先享受了許多超額優惠，但終究得還錢。結論是，大家都自認是受害者，實際上大家也都是受惠者。

只是一方受惠，都是以另一方受害為代價。起初大家有不安，但沒什麼感覺，等到這種不平衡擴大到某種程度，就到了事情反轉的轉折點。無奈的是，只要歐元區結構不改，不平衡只會持續擴大，靠原有架構並無再平衡的可能。

2012/8/6 聚焦歐洲：崩潰的經濟 腰斬的房價

想到20萬歐元就可以在希臘旅遊勝地弄間漂亮別墅，別說多金的中國人動心，連我都動心了。希臘的房價故事，跟所有故事一樣，眼看他起高樓，眼看他樓塌了。這真是一則有趣的故事，尤其可以一邊看一邊想像自己在希臘有間別墅，實在超讚！

想想看連被我們萬分嘲笑的希臘，都針對房地產交易課13%的稅，台灣卻一談課稅就是 "破壞經濟"。此外，希臘雖然針對房地產課稅，但是在投機熱潮中，雅典房價一樣上漲 150%，就算有13%的稅也擋不住。畢竟投資的重點是能賺錢，只要能賺錢，就算要課稅也照樣檔不住。

2012/8/6 “中國制造”真的在轉移海外?

雖然中國仍然挺住人民幣不升值，但是中國透過提高工資的方式 "內部升值"，逼得廠商不得不轉型，勞力密集的低端製造業只能選擇離開，或是往工資更便宜的內陸移動。這樣的轉型是否能夠成功尚在未定之天，但至少把轉型壓力確實壓在內地廠商。


而台灣長久來的做法是什麼 ? 又有甚麼影響 ?

2012/8/2 德拉吉開條件：歐紓困基金先買公債 ECB就在公開市場跟進

毫不意外，德拉吉讓市場失望了。畢竟他是央行總裁，不是股市多頭總司令，雖然如果可以的話，他是很希望能這樣做的。


這次德拉吉的說法有所調整，因為 ECB 過去實施債券購買計畫總共買了2100億歐元，很顯然只能暫時紓緩市場緊張情緒，對解決問題卻一點幫助也沒有。購買問題國家的公債殖利率只能暫時壓制殖利率，一段時間後，這些國家的公債殖利率又飆上去。問題出在哪裡？因為 ECB 購買的量不夠。


這次德拉吉開出條件，要 ECB 買問題國家公債，紓困基金先買再說。這是逼歐洲各國政府表態，真正拿出資源來對南歐國家援助，而不要只是把責任丟給 ECB。另一方面，ECB 也必須顧及歐元的穩定性，如果 ECB 毫無限制的購買公債，會讓市場對歐元失去信心，反而讓資金逃離歐洲，那麼連核心國家都會遭殃。

2012/8/1 亞洲股價淨值比落在1.23 接近歷史低點

定期定額是不錯的投資方式。我所不解的是，股價淨值比這麼低，為什麼指數還這麼高？是因為亞洲公司的淨值都比過去大幅提高了嗎？


想來想去只有一個解釋，就是佔亞太指數比重較高的日本、中國股市都大跌到過去低點，因此亞太指數股價淨值比才會這麼低。換句話說，中國、日本股市的股價淨值比也應該是處於相對低點。


... 統一投信表示，根據彭博資訊統計，MSCI亞太指數的股價淨值比歷史區間約在1.2至2.35，目前落在1.23非常接近下緣，亞股正是物美價廉的低檔階段，此時定期定額亞洲基金正是時候。